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Notiziario Marketpress di Giovedì 19 Settembre 2013
 
   
  PROPOSTA DI REGOLAMENTO SUGLI INDICI UTILIZZATI COME BENCHMARK IN STRUMENTI FINANZIARI E CONTRATTI FINANZIARI - DOMANDE FREQUENTI

 
   
  Bruxelles, 19 settembre 2013 - Domande di carattere generale 1. Quali sono gli indici e parametri di riferimento e come vengono utilizzati nei mercati finanziari? Un indice è una misura statistica, tipicamente di un prezzo o di quantità, calcolato da un insieme rappresentativo di dati sottostanti. Quando questo indice viene utilizzato come prezzo di riferimento per uno strumento finanziario o contratto finanziario diventa un punto di riferimento. Esempi degni di nota sono il London Interbank Offered Rate (Libor) e l´Euro Interbank Offered Rate (Euribor) che servono come punti di riferimento per i tassi di interesse. La manipolazione del Libor ed Euribor ha suscitato preoccupazioni circa l´integrità di punti di riferimento in tutto il mondo. Parametri di riferimento determinano il valore di molti strumenti finanziari e dei pagamenti sotto molti contratti finanziari, oltre ad essere utilizzato per misurare la performance dei fondi di investimento: ad esempio, il tasso di interesse pagato su un mutuo può essere impostato con riferimento a un parametro di riferimento del tasso di interesse, e l´investimento e fondi pensione in cui molti cittadini investono uso criteri. Le stime indicano che il valore degli strumenti finanziari e dei contratti a cui fa riferimento parametri di riferimento superiore a 1 € 000000000000000. Se benchmark non riflettono con precisione quello che sono destinate a misura, il prezzo o pagamenti non essere equo. Parametri di riferimento può non misurare ciò che essi sono destinati a quando sono manipolati o non sono rappresentativi. La fiducia nel loro uso può anche essere compromessa quando non sono robusti e affidabili. 2. Quali sono gli scandali Libor / Euribor? Che cosa è successo? Una serie di eventi recenti hanno messo in evidenza le carenze nel processo di benchmark. Questi è venuto alla luce nell´estate del 2012 a seguito degli insediamenti che le autorità di regolamentazione hanno raggiunto con diverse banche per la manipolazione del Libor, Euribor e Tibor (giapponese) parametri di riferimento. Questi insediamenti hanno rivelato come le banche che contribuiscono sfruttate la discrezione in questi punti di riferimento "metodologie e tentato di manipolare i parametri di riferimento" livelli. Le manipolazioni erano motivati ​​dai conflitti di interesse creati da posizioni in derivati ​​degli operatori o la necessità di segnalare il merito di credito favorevole delle banche. Fallimenti in accordi di governance e controllo facilitati queste manipolazioni e la mancanza di chiarezza sulla vigilanza regolamentare ostacolato la capacità delle autorità competenti di identificare e rispondere al problema. Mentre questi sono gli eventi di più alto profilo, ci sono indagini in corso di potenziale manipolazione dei parametri di riferimento del gas da parte dell´Autorità Finanziaria condotta (Fca) e Ofgem (il regolatore di energia) nel Regno Unito, oltre a un´indagine della Commissione sulla presunta collusione di falsare olio benchmark di prezzo. Preoccupazioni sono state anche riportate dalla stampa riguardanti la manipolazione di parametri di riferimento dei cambi. Diverse indagini della Commissione di accordi di cartello presunti coinvolgono parametri di riferimento, tra Euribor e Libor e negoziazione di strumenti derivati ​​relativi, sono in corso anche (cfr. Memo/11/711 , Speech/13/151 ). Questi casi di manipolazione del reale o presunto hanno sottolineato sia l´importanza dei parametri di riferimento e le loro vulnerabilità. L´integrità di punti di riferimento è fondamentale per la fissazione dei prezzi di molti strumenti finanziari, come interest rate swap e forward rate agreement, e contratti commerciali e non commerciali, come gli accordi di fornitura, prestiti e mutui. Essi svolgono un ruolo importante nella gestione del rischio. Qualora un punto di riferimento non è robusto ed è soggetto al rischio di manipolazione, come è avvenuto con Libor ed Euribor, il suo uso può danneggiare gli investitori, i mercati e l´economia in generale. In particolare, i consumatori saranno danneggiati quando le loro rate dei mutui o dei rendimenti dei fondi pensione nei quali investono i loro risparmi vengono modificati come risultato della manipolazione o inaffidabilità dei parametri di riferimento a cui si fa riferimento. Secondo la Bce, marzo 2012 una media di quasi il 60% dei prestiti totali al settore non finanziario nell´area dell´euro si sono basate sui tassi di interesse variabili (questo sarebbe pari a circa € 3000000000000) e la percentuale di prestiti alle famiglie sulla base di tassi di interesse variabili hanno raggiunto il 40% nello stesso periodo. Mentre le statistiche disponibili non forniscono informazioni dettagliate su quali vengono utilizzati tassi di riferimento, in termini di riferimento o di maturità Euribor è noto per essere il tasso di riferimento più utilizzato. Italiano gruppi di consumatori Adusbef e Federconsumatori hanno presentato denunce in cui si stima che la manipolazione del tasso Euribor colpito 2,5 milioni di famiglie italiane attraverso mutui a tasso Euribor a base, che costano loro 3 miliardi di euro. 3. Perché adottare una proposta di regolamento sui parametri di riferimento? Dubbi circa l´integrità e l´accuratezza degli indici possono minare la fiducia dei mercati, provocare perdite significative per gli investitori e distorcere l´economia reale. Le modifiche proposte dalla Commissione alla sua abusi di mercato e le proposte di sanzioni penali farà in modo che ogni abuso sia adeguatamente sanzionato (cfr. Memo/13/774 ). Ma abbiamo anche bisogno di evitare problemi futuri e migliorare il modo in cui parametri di riferimento sono prodotti e utilizzati. Alla luce della sua consultazione pubblica e l´analisi della sua valutazione d´impatto, la Commissione ha concluso che il regolamento era necessario per migliorare il funzionamento e la gestione di punti di riferimento nella Ue. Regolamentazione a livello di Unione europea è necessario perché mentre alcuni parametri di riferimento sono nazionali, il settore di riferimento nel suo complesso è internazionale nella produzione e uso. Per i parametri di riferimento che sono ampiamente usate o prodotte in vari Stati membri, l´azione nazionale può portare ad una frammentazione del mercato unico e potrebbe facilitare l´arbitraggio regolamentare, come la produzione di riferimento può essere facilmente spostato in altri Stati membri. Al contrario, una iniziativa comunitaria, contribuisce a rafforzare il mercato unico attraverso la creazione di un quadro comune per i parametri di riferimento affidabili e utilizzati correttamente tra i diversi Stati membri. 4. Quali sono i principali obiettivi della proposta di regolamento sui parametri di riferimento? Chi trarrà beneficio da esso? L´obiettivo principale di questa proposta è quello di assicurare che i parametri di riferimento prodotte e utilizzate nella Ue sono robusti, affidabili, rappresentante e adatto allo scopo e che non sono soggetti a manipolazioni. In particolare, la proposta mira a: migliorare la governance e controlli in ambiente di riferimento; limitare e gestire i conflitti di interesse presso i fornitori di riferimento e collaboratori; migliorare la qualità dei dati e metodologie di input, incluso l´uso di dati sufficienti e accurate; e garantire una protezione adeguata per gli investitori e dei consumatori attraverso una maggiore trasparenza e la valutazione di idoneità. I cittadini con mutui o prestiti legati a parametri di riferimento, così come gli utenti commerciali e finanziari, trarrebbero beneficio dal fatto che tali parametri di riferimento sono robusti e libera da manipolazione. I consumatori non sarebbero stati venduti contratti finanziari basati su parametri di riferimento appropriati. Fiducia nei mercati che dipendono da parametri di riferimento potrebbe essere ripristinata anche dopo i recenti scandali sulla presunta manipolazione dei parametri di riferimento. 5. Cosa cambia se la proposta fa per garantire la fornitura e l´utilizzo di parametri di riferimento robusti e affidabili? Le principali modifiche sono: fornitori di riferimento saranno regolati e controllati, così come collaboratori che sono già regolamentati (ad esempio le istituzioni finanziarie); conflitti di interesse dovranno essere gestite; i fornitori di riferimento e di collaboratori di parametri di riferimento dovranno assicurare la governance ei controlli del caso sul processo di benchmark di definizione; metodologie dovranno essere trasparenti e robusto e garantire l´uso di un numero sufficiente, dati sottostanti precisi e rappresentativi; migliorare la trasparenza del processo di riferimento di definizione e idoneità delle valutazioni dei punti di riferimento per i contratti di vendita al dettaglio. 6. In che modo la proposta di migliorare la supervisione dei parametri di riferimento? Il conferimento dei parametri di riferimento diventerà un´attività regolamentata e sarà quindi supervisionato. Ciò dovrebbe garantire la loro affidabilità. La supervisione degli amministratori di riferimento sarà effettuata dalle autorità nazionali competenti, con il coordinamento dell´Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (Esma). Qualora un punto di riferimento è considerato critico (vedi domanda 16 di seguito), un collegio delle autorità di vigilanza nazionali tra cui l´Esma sarà stabilito e prendere decisioni chiave in materia di controllo dell´amministratore di riferimento (ad esempio, l´autorizzazione, sanzioni). Esma agirà da mediazione vincolanti, se questo è necessario per risolvere le divergenze su questioni importanti. Ciò contribuirà a garantire un efficace scambio di informazioni e di un approccio coordinato per la loro supervisione. Le autorità competenti avranno il potere di imporre misure e sanzioni amministrative in caso di violazione del presente regolamento. Essi saranno dotati dei poteri necessari per impedire la manipolazione di riferimento, compresi i poteri di accesso ai documenti, richiedere informazioni, effettuare ispezioni in loco o indagini e richiedere la cessazione di qualsiasi pratica contraria alle disposizioni del presente regolamento. La proposta prevede anche sanzioni amministrative da comminare in caso di violazione del regolamento. Multe ai privati ​​potrebbe raggiungere un massimo di almeno tre volte l´ammontare dei profitti realizzati e fino a 500 000 €, e per le imprese le sanzioni massime sono fino a 1 000 000 euro, pari al 10% del fatturato annuo totale (il valore maggiore ). Gli Stati membri restano liberi di imporre sanzioni massimi ancora più elevati nel loro diritto nazionale. 7. Per la proposta coerente con le iniziative in materia di riforma del benchmark finanziaria a livello internazionale? Come parametri di riferimento sono globali nella loro fornitura e l´uso, assicurando la coerenza della proposta di regolamento relativo benchmark con gli standard internazionali fissati dalla International Organization of Securities Commissions (Iosco) Principi per benchmark finanziari è una delle priorità della Commissione. La Commissione ha partecipato attivamente alla task force Iosco redigere questi principi che sono state adottate nel luglio di quest´anno. La proposta consente di parametri di riferimento di paesi terzi per essere utilizzati da soggetti vigilati nella Ue, a condizione che la Commissione abbia adottato una decisione che riconosce che il provider di riferimento si trova in una giurisdizione con un quadro giuridico e prassi di vigilanza che sono equivalenti al regolamento, in particolare tenendo conto del fatto che il quadro giuridico del paese terzo e prassi di vigilanza assicurano il rispetto dei principi della Iosco sui parametri finanziari. 8. In che modo la proposta benchmark in sintonia con le altre normative europee, come il Regolamento Market Abuse / direttiva sui mercati degli strumenti finanziari (Mifid) e dei principi Esma / Eba per impostazione punto di riferimento? Il regime sanzionatorio previsto dalla Mar / Mad da sola non è sufficiente a garantire la robustezza e l´affidabilità dei parametri di riferimento. Questa proposta mira a integrare le proposte di regolamento e della direttiva sugli abusi di mercato (Mad / Mar), fornendo un quadro normativo per la fornitura di benchmark robusti e affidabili, la certezza del diritto per gli stakeholder coinvolti nella regolazione di riferimento e, quindi, contribuire a garantire ex ante che punto di riferimento manipolazione non si verifica. La proposta Mifid rafforzerà l´offerta di punti di riferimento, aumentando la trasparenza dei mercati e così aumentare la disponibilità di dati più robusti. La Commissione ha partecipato attivamente all´elaborazione degli strumenti finanziari e dei mercati dei principi Autorità bancaria Autorità / europeo per benchmark pubblicati nel giugno di quest´anno, che sono sostanzialmente in linea con la proposta della Commissione, e servirà come utile guida per i partecipanti al mercato e le autorità competenti in attesa l´adozione della proposta della Commissione da parte dei co-legislatori e la sua successiva entrata in applicazione. I principi Esma / Eba sono finalizzati a fornire chiarezza nel frattempo prima di questa proposta entrerà in vigore e seguendo questi principi dovrebbero fornire ai partecipanti un sentiero di discesa verso il rispetto dei requisiti della presente proposta. 9. Quali sono i prossimi passi nella adozione della proposta di regolamento sui parametri di riferimento? La proposta della Commissione deve essere considerato e adottato dal Parlamento europeo e dal Consiglio nella procedura legislativa ordinaria, prima di diventare legge. Questo processo dovrebbe essere completato entro la fine di questo mandato parlamentare e le regole per entrare in vigore un anno dopo. Domande tecniche 10. Quali parametri di riferimento sono coperti dalla proposta? La proposta è completa e copre benchmark che sono resi disponibili al pubblico e vengono utilizzati gli strumenti finanziari che sono quotati o negoziati in una sede regolamentato, o contratti finanziari (ad esempio mutui) nell´Ue, o sono usate per misurare le prestazioni di un fondo di investimento. Parametri di riferimento forniti da banche centrali sono esentate in quanto hanno già di sistemi che garantiscano il rispetto degli obiettivi del progetto di regolamento. La proposta garantisce un approccio proporzionato calibrando i suoi requisiti per i rischi e le specificità dei diversi tipi di parametri di riferimento. Ad esempio, la proposta include requisiti specifici di tasso di interesse e parametri di riferimento delle materie prime. L´obiettivo di questi requisiti settoriali specifici è quello di affrontare in modo proporzionato ed efficace delle specificità e dei rischi presentati da tasso di interesse e parametri di riferimento delle materie prime. Parametri di riferimento delle materie prime sono particolari rischi e le caratteristiche e quindi le disposizioni sono incluse in un allegato, che sono una codificazione della Iosco Prezzo del petrolio Segnalazione principi Agenzie. Parametri di riferimento calcolati utilizzando i dati di sedi già regolamentati, quali borse, vengono rilasciati anche da taluni obblighi per evitare doppia regolazione. La ragione di un approccio globale è che i parametri di riferimento parti vulnerabilità simili. Recenti indagini nella manipolazione del tasso di interesse, di energia e stranieri benchmark scambio sottolineano la necessità di un quadro che si applica a tutti i parametri di riferimento, al fine di garantire la loro integrità e ripristinare la fiducia del mercato. 11. In che modo la proposta affronta il rischio di manipolazione di riferimento? Il rischio di manipolazione di riferimento deriva dalla combinazione di conflitti di interesse con l´uso del potere discrezionale in cui questi non sono soggetti a controlli e di governance adeguati. E dove benchmark non sono trasparenti, gli utenti di parametri di riferimento non saranno coscienti di questi rischi. Ancora più importante l´assenza di vigilanza regolamentare significa che le autorità non sono in grado di identificare e risolvere i problemi che si presentano. La proposta riguarda i potenziali conflitti di interesse in riferimento-ambiente attraverso i requisiti in materia di governance efficace, inclusi i requisiti per gestire i conflitti di interesse, in particolare dei lavoratori in questione, e per i quadri di controllo adeguato, il controllo e la responsabilità, codici di condotta, le denunce e l´esternalizzazione delle procedure , due diligence e di competenze e la formazione del personale addetto. Si riduce al minimo discrezione richiedendo l´utilizzo di metodi affidabili e di dati sufficienti e affidabili. In particolare, i dati delle transazioni dovrebbero essere usati laddove possibile, anche se ciò non è possibile, altri dati, quali stime, possono essere utilizzati a condizione che sia sempre verificabile. Si richiede la trasparenza della metodologia e dei dati di ingresso e di una dichiarazione per gli utenti su ciò che le misure di riferimento, quali sono i suoi usi sono e quali sono i suoi rischi. Il conferimento dei parametri di riferimento sarà soggetta ad autorizzazione e vigilanza da parte dell´autorità competente dello Stato membro in cui è ubicato il fornitore di riferimento. L´amministratore di riferimento produrrà un codice di condotta che definisce chiaramente gli obblighi e le responsabilità dei contribuenti quando forniscono i dati per un punto di riferimento. Qualora i contribuenti sono già sorvegliati entità finanziarie, il rispetto di questo codice sarà un requisito normativo. 12. In che modo la proposta di garantire una governance efficace e controlli nel corso del processo di punto di riferimento di definizione? La proposta garantirà la governance e controlli efficaci, richiedendo, tra le altre misure: misure di buon governo, le funzioni di vigilanza, l´attuazione di misure per gestire i conflitti di interesse, controlli efficaci rispetto ai processi e dei dati di input, le misure di trasparenza e di codici di condotta per i contribuenti. 13. La proposta Impone la verifica dei dati delle transazioni in ambiente di riferimento? La proposta prevede che i dati sufficienti e accurati essere utilizzati come dati di input per un punto di riferimento. Ciò significa che i dati delle transazioni devono essere utilizzati, ove possibile. Tuttavia i dati non connessi alle transazioni possono essere utilizzati quando i dati delle transazioni disponibile non è sufficiente, a condizione che tali dati non transazione è verificabile. Si richiede l´uso di metodologie robuste e affidabili da parte dei fornitori e calcolatrici di parametri di riferimento. Si richiede anche i dati sottostanti per essere sufficiente, accurato e rappresentativo del mercato reale o realtà economica che il parametro di riferimento si intende misurare. Questi dati devono essere ottenuti da un panel affidabile e rappresentativo o campione di contribuenti. 14. In che modo la proposta di garantire che gli amministratori di riferimento adempiere al loro dovere di fornire parametri di riferimento robusti e affidabili? Fornitori di riferimento dovranno richiedere l´autorizzazione e saranno soggette al controllo del rispetto di tutti gli obblighi previsti dal presente regolamento. Loro obblighi principali sono di avere la governance ei controlli opportuni in atto, nonché di utilizzare metodi affidabili e di dati sufficienti e di fornire un´adeguata trasparenza. Provider dovranno anche pubblicare le dichiarazioni di benchmark che definiscono quali sono le misure di riferimento e quando discrezionalità è esercitata, e che descrivono gli usi appropriati del benchmark e in quali circostanze può cessare di essere in forma per questi scopi. Tutti i collaboratori di un punto di riferimento dovranno firmare un codice di condotta giuridicamente vincolante specificando i loro obblighi, redatto dal provider di riferimento. Qualora i contribuenti sono già soggetti a vigilanza finanziaria, il rispetto di questo codice sarà un requisito normativo. 15. In che modo la proposta di aumentare la trasparenza in relazione alla fornitura dei parametri di riferimento? La proposta richiede trasparenza nella metodologia di calcolo del parametro di riferimento, i dati sottostanti, nonché sul processo di benchmark-setting. Si richiede inoltre fornitori di riferimento di pubblicare le dichiarazioni di benchmark che definiscono in modo chiaro e senza ambiguità quali siano le misure di riferimento e le istanze quando discrezionalità sia esercitata, nonché le circostanze in cui può risultare inaffidabile. La dichiarazione deve inoltre descrivere gli usi appropriati del benchmark e in quali circostanze può cessare di essere in forma per questi scopi. Esso, quindi, garantire la trasparenza su ciò che misura parametri di riferimento, le metodologie e il loro scopo e su cui possono diventare inadatto allo scopo. 16. Quali sono i punti di riferimento fondamentali e perché si propone che i collegi delle autorità di vigilanza nazionali, tra cui l´Esma, stabilire per loro? Un punto di riferimento critico è un punto di riferimento, la maggior parte dei contribuenti ai quali sono soggetti vigilati, e che viene usato come riferimento per almeno 500 miliardi di euro di strumenti finanziari di valore nozionale. Se un tale punto di riferimento dovesse cessare da fornire, questo avrebbe un impatto significativo negativo sulla stabilità finanziaria, il funzionamento ordinato dei mercati, i consumatori, o l´economia reale di uno o più Stati membri. Pertanto, assicura la robustezza e l´affidabilità di benchmark critici è molto importante. Benchmark critici hanno spesso un impatto in più di uno Stato membro che conduce alle autorità competenti in diversi Stati membri siano interessati dal loro controllo. Inoltre, contribuenti al benchmark critici sono spesso situati in diverse giurisdizioni, in tal modo, il coordinamento della loro vigilanza e la condivisione delle informazioni può risultare difficile attraverso le autorità competenti dei vari Stati membri. La soluzione più efficace per questi problemi è la creazione di collegi di autorità di vigilanza nazionali, tra cui l´Esma. Ciò faciliterà lo scambio di informazioni e il coordinamento delle loro supervisione. 17. In che modo la proposta di tutelare i consumatori e gli investitori? Garantire robusti parametri di riferimento, precisi e affidabili che sono liberi da manipolazioni protegge tutti gli investitori che dispongono di strumenti finanziari o contratti che i benchmark di riferimento. Inoltre imponendo la trasparenza su ciò che le misure di riferimento e deve essere utilizzato per oltre il dati sottostante assicura che gli investitori possano fare scelte informate sulla benchmark. Alcuni consumatori possono comunque essere in svantaggio in esercizio una scelta su quale parametro di riferimento da utilizzare. Pertanto, qualora un soggetto regolamentato come una banca che intende avviare un contratto finanziario, come ad esempio un mutuo, con un consumatore, si deve in primo luogo valutare l´idoneità del punto di riferimento e di mettere in guardia il consumatore se è inadatto.  
   
 

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